南宁股票配资【国联民生能源】电投能源2026年半年报点评：电解铝效益显著提升，公司股息价值凸显

【国联民生能源】南宁股票配资

2026年8月26日

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一、事件概述

2026年8月25日，公司发布2026年半年度报告。26H1，公司实现营业收入239.2亿元，同比+20.0%；归母净利润52.9亿元，同比+49.1%；扣非归母净利润40.4亿元，同比+48.2%。其中，非经常性损益为12.6亿元，主要包含白音华期初至合并日（2026年5月12日）的当期净损益12.1亿元。

二、分析与判断

Ø 收购已完成，公司资产规模大幅提高。

公司对国家电投集团内蒙古白音华煤电公司的收购已于5月完成，目前公司拥有煤炭年产能6300万吨、电解铝年产能161.53万吨、煤电装机312万千瓦、新能源装机738.37万千瓦，资产规模较收购之前大幅增长。

Ø 26H1电解铝受益于价格上涨，效益大幅提升。

26H1，公司实现电解铝产量71万吨，同比+7.1%/+5万吨；单位价格21189元，同比+19.6%/+3475元；单位成本12740元，同比-5.8%/-790元；单位毛利8449元，同比+101.9%/+4265元；毛利率39.9%，同比+16.3pct。

Ø 26H1煤炭量价齐升。

26H1，公司原煤产量为3111万吨，同比+6.5%/+190万吨；吨煤价格184元，同比+4.3%/+8元；吨煤成本75元，同比-5.4%/-4元；吨煤毛利109元，同比+12.2%/+12元；毛利率59.3%，同比+4.2pct。

Ø 26H1电价有所下滑。

26H1，公司火电和新能源发电量分别为57.6/43.2亿千瓦时，同比+0.9%/+1.8%，相对稳定；度电价格分别为0.361/0.227元，同比-5.3%/-11.9%，绝对变化分别为-0.020/-0.031元。

Ø 26Q3电解铝、煤价居于高位，公司业绩有望持续释放。

据iFind数据，26Q3以来（截至8月25日）电解铝均价为23420元/吨，同比25Q3均价+13.1%、环比26Q2均价-3.4%；内蒙古Q5500动力煤坑口价为637元/吨，同比25Q3均价+31.3%、环比26Q2均价+9.3%，从而公司26Q3业绩有望持续释放。

Ø 资产负债率低，股息价值显著。

截至26H1末，公司资产负债率为33.8%，处于较低水平，且公司货币资金有104.4亿元，整体资产质量较好。若公司26年分红比例延续25年53.8%的水平，以我们对公司26年的利润预测和8月26日的收盘价计算，公司股息率达6.88%，公司股息价值显著。

三、投资建议

公司完成资产收购、实现利润增厚，同时电解铝业务有望实现量价齐升，我们预计2026~2028年公司归母净利润为110.15/118.09/120.61亿元，对应EPS分别为3.52/3.78/3.86元，对应2026年8月26日股价的PE分别为8/7/7倍。维持“推荐”评级。

四、风险提示

电解铝价格大幅下跌，在建项目进展不及预期。

盈利预测与财务指标

公司财务报表数据预测汇总

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报告作者：

周泰

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李航

执业证号：S0590525110020

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王姗姗

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