2026年半年报披露进入尾声，身处商品牛市中心的有色金属行业股票基本条件，交出了一份成色十足的成绩单。Wind数据显示，申万有色金属行业上半年合计实现归母净利润1425.44亿元，同比增长49.90%，增速位居申万一级行业前列；同期行业营业收入1.58万亿元，同比下滑13.72%。“减收增利”的背离背后，是金属价格中枢的系统性抬升；而AI算力、新能源等新兴需求的集中爆发，正为这个行业开辟传统地产基建周期之外的第二增长曲线。
减收增利：价格中枢抬升，利润弹性释放
营收与利润的一降一升，是读懂本轮业绩爆发的第一个切口。
中国有色金属工业协会的数据提供了更大的观察面：上半年规模以上有色企业利润总额达4183.9亿元，同比增长94.0%，盈利增速在工业领域中位居前列。就A股而言，利润弹性集中释放的直接推手，是金属价格中枢的系统性上移。上半年LME铜价围绕13600美元/吨高位运行，年内涨幅约7.70%，虽低于1月创下的14527.5美元/吨历史高点，但价格中枢较2025年同期明显上移，SHFE铜上半年均价达到102236元/吨。碳酸锂价格从年初约13万元/吨反弹至6月末约16.3万元/吨，涨幅约25%；氧化镨钕从约61.5万元/吨升至约75万元/吨，涨幅约21%。
价格上涨直接推高了矿企与冶炼环节的毛利率。至于营收端的收缩，主要源于部分企业贸易性收入压缩及贵金属板块量价齐跌，属于结构性因素，而非趋势性变化。
子行业分化：能源金属领跑，工业金属贡献近八成利润
分板块看，行业内部呈现清晰的结构性分化。
能源金属以206.69%的净利润增速领跑五大子行业，上半年净利润75.19亿元。碳酸锂价格自2025年低点累计反弹超150%，叠加储能需求放量，锂矿企业业绩弹性充分释放——天齐锂业预计上半年归母净利润28.5亿元至42.5亿元，同比增长3276%至4935%。
工业金属是整个行业的利润压舱石：上半年净利润1117.53亿元，同比增长59.19%，约占行业总利润的78%。小金属板块净利润151.78亿元，同比增长57.46%，其中中钨高新增长270.74%，厦门钨业增长124.79%，北方稀土增长96.98%。
贵金属则是唯一利润收缩的子板块。受此前金价高位回落拖累，上半年净利润54.76亿元，同比下滑43.47%；金属新材料净利润26.17亿元，同比下滑15.89%。
利润榜：铜铝龙头称雄，增速黑马频出
个股层面，铜、铝龙头牢牢占据利润榜前列。
紫金矿业以391.70亿元归母净利润居首，同比增长73.90%，矿产金、矿产铜、当量碳酸锂全面放量；洛阳钼业（161.52亿元，同比增长87.44%）、江西铜业（86.32亿元，同比增长115.08%）分列其后。铜板块前三家合计贡献净利润639.54亿元，占净利润前20强的53.6%。
铝板块兑现“量价齐升”逻辑：宏桥控股净利润156.45亿元，同比增长68.62%；神火股份增长170.07%，天山铝业增长99.81%，中孚实业增长191.12%。上半年铝行业利润同比大增约115%，占有色金属行业利润总额的39%。
增速榜上的黑马多出自小金属与铝板块。除中钨高新、中孚实业、神火股份外，株冶集团净利润同比增长230.42%。价格上行周期中，资源端与成本端的优势被成倍放大。
需求变局：AI算力、新能源接棒“第二曲线”
本轮有色金属牛市最深刻的变化，发生在需求端。
与2006年前后由地产、基建驱动的传统周期不同，中信证券将本轮行情定义为“新质生产力牛市”——新能源、AI算力、军工航天等新兴领域取代地产链，成为需求的核心引擎。
AI算力的拉动正在集中显现。中国有色金属工业协会数据显示，上半年“算力金属”需求爆发，锡价半年内上涨40%，钽价上涨158%，铟价上涨60%；AI数据中心新增装机量预计同比增长117%，单位算力的用铜强度大幅提升。东兴证券测算，2025年至2028年全球数据中心用铜年均约180万吨，占全球铜消费的6%。铜、铝、锡等品种正从传统工业品转向"科技金属"定价。
新能源需求则提供韧性托底。储能领域增速达50%至55%，有望超越新能源汽车，成为锂需求的第一增长引擎；2026年全球锂电需求预计达2886GWh，同比增长30%。出口端亦形成拉动：上半年我国货物贸易进出口同比增长16.9%，高技术产品出口3.26万亿元，同比增长39%，直接带动铜、铝、锂的终端消费。
供给刚性：利润加速向上游集中
价格得以持续高位运行，供给端的刚性约束是另一半答案。
铜矿方面，全球资本开支在2013年见顶后持续低迷，矿山品位下滑趋势不可逆，2026年铜精矿长单加工费降至零，行业进入“零加工费”阶段，冶炼企业被迫主动压减产能。电解铝方面，国内产能受4500万吨政策天花板约束，产能利用率已超96%；中东冲突令当地产能大规模停产，停产周期预计6至12个月，2026年全球电解铝供需缺口或将扩大至百万吨级别，LME铝库存已跌破32万吨，创近二十年低位。锂矿供给亦扰动频发，江西宜春四座锂云母矿因换证停产，非洲锂矿运输周期受到扰动。
供给约束之下，行业利润加速向上游集中。中诚信国际研报指出，加工费低迷令冶炼加工环节承压，利润进一步向资源自给率高、成本控制能力强的企业集中：拥有“煤—电—铝”一体化产业链的神火股份净利润增长170%，而成本承压的南山铝业则下滑26.36%，同一板块内部的分化清晰可见。
下半年展望：机构看多主线未变
展望下半年，主流机构对高景气延续的判断趋于一致。
中信证券建议重点配置铜、锂、稀土、铝、黄金、战略金属六大板块；银河证券认为“商品牛市周期在途，扰动过后上涨中继可期”；平安证券判断铜铝基本面有望持续向好、价格中枢震荡上行；渤海证券维持行业“看好”评级。价格目标上，高盛已将LME铜2026年底目标价上调至13735美元/吨，摩根大通给出15000美元/吨的看多目标；瑞银则将2026年碳酸锂均价预测上调至15万元/吨。
风险同样不容忽视：若美联储货币政策超预期紧缩、中东地缘冲突升级、全球经济增速放缓股票基本条件，或供给端超预期释放，金属价格的上行节奏可能被打断；美国精铜进口关税等贸易政策变化，亦可能扰动全球贸易流向与定价体系。
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