在连续三次降息后，市场预期美联储将在1月议息会议上按兵不动。

　　美联储1月议息决议将于北京时间1月30日凌晨公布，市场预期，美联储将在此次会议上维持4.25%-4.5%的利率不变。

　　关乎美联储利率政策的两个重要数据——非农就业和CPI上月均与市场预期有所偏离。美国劳工统计局发布的数据显示，美国2024年12月非农就业人口增加25.6万人，大幅超出市场预期的16.5万人；失业率4.1%，低于市场预期的4.2%。美国2024年12月CPI同比上涨2.9%，与市场预期的2.9%持平，前值为2.7%；核心CPI同比上涨3.2%，低于市场预期的3.3%，前值为3.3%。

　　美联储官员的发言有所摇摆。1月6日-10日，多位美联储官员表示，对进一步降息将更加谨慎；1月13日-17日，随着2024年12月非农数据及CPI数据相继发布，美联储官员的态度转变为“鹰鸽不定”。

　　特朗普正式就任美国总统亦给市场带来了变数。据央视新闻报道，美国东部时间20日中午，特朗普在华盛顿国会大厦圆形大厅宣誓就任美国第47任总统。特朗普宣布将签署一系列行政令，包括建立对外税务局，对外国进口产品加征关税。

　　当地时间1月23日，特朗普表示，随着油价下跌，他会要求立即降低利率。他同时表示，希望美联储能听取他的意见，并计划在“合适的时候”和美联储主席鲍威尔交谈。

　　高于市场预期的非农数据、低于市场预期的CPI，叠加扑朔迷离的特朗普经济政策，会给美联储货币政策带来什么影响？

　　特朗普经济政策有何影响

　　从市场数据看，美联储1月维持4.25%-4.5%的利率不变几乎“板上钉钉”，但全年降息次数仍有变数。

　　上海交通大学上海高级金融学院教授、美联储前高级经济学家胡捷对今年降息次数相对乐观。他对澎湃新闻分析称，尽管目前市场预期美联储全年仅将降息两次，但通胀率，尤其是核心通胀率已进入下行通道。同时，当前利率对经济运行不利，最优企业流动贷款利率、30年按揭贷款利率均高于正常水平，这种压抑性利率对经济影响较大，不可持续。

　　胡捷认为，综合通胀数据和经济增长需求来看，美联储今年降息次数可能超过2次。不过，最终降息次数仍取决于后续数据，即通胀下降通道是否稳定。

　　中国人民大学经济学院原常务副书记兼副院长、教授王晋斌对澎湃新闻表示，目前美国通胀强韧性，不确定性较大。特朗普入主白宫后，其关税政策、对内减税政策等政策都将导致物价上升，驱逐移民或导致劳动力市场紧张。其能源政策能否推动全球油价下行还有待观察，这将取决于美国及全球所能提供的产量。

　　胡捷认为，尽管特朗普的关税政策不利于物价下行，但不能高估其影响。从历史数据看，关税对物价的冲击大多是一次性的，后续会被其他因素消解。能源价格是驱动通胀的主要因素之一，特朗普的对传统能源友好的政策将大幅提升美国能源产量，抑制全世界能源价格，使美国通胀速度快速下降。

　　当地时间1月23日，特朗普在达沃斯世界经济论坛（World Economic Forum in Davos）的视频演讲中表示，随着油价下跌，他会要求立即降低利率，世界各地利率同样应该下降。

　　美国劳工统计局发布的数据显示，美国2024年12月能源指数环比上升2.6%，占当月所有项目涨幅的40%以上；同比来看，2024年12月能源指数下降0.5%，较上月降幅收窄2.7个百分点。

　　通胀率仍是首要考虑

　　美国2024年12月非农和通胀数据均与市场预期有所偏离：非农就业人口增加25.6万人，大幅超出市场预期的16.5万人；失业率4.1%，低于市场预期的4.2%。核心CPI同比上涨3.2%，低于市场预期的3.3%，前值为3.3%。在非农数据超出市场预期但核心CPI低于市场预期的情况下，后续美联储货币政策将更倚仗哪一指标？

　　胡捷表示，通胀率是影响美联储货币政策的第一要素，失业率、经济增长等因素则作为参考。目前，美国通胀已再次进入下行通道，但下行趋势是否稳定还有待观察。

　　王晋斌认为，美国衡量物价的两个主要指标分别是CPI和PCE（Personal Consumption Expenditure），与CPI相比，PCE更能实时反映美国居民支出价格的水平，核心PCE能够较为准确地实时反映美国私人支出消费状态，是美联储非常关注的经济指标。目前PCE略低于CPI数据，但仍然高于通胀目标。新任总统的上台也增强了不确定性，未来美联储会根据美国经济政策变化，货币政策将更加谨慎。对美联储而言，目前的通胀是一种压力，不过高通胀的时期已经过去了。

　　美国2024年12月PCE数据将于北京时间1月31日公布，市场预期2024年12月PCE同比增长2.5%，前值为2.4%；核心PCE同比增长2.8%，前值为2.8%。